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宝新能源:机组利用率稳定,估值安全边际高

发布时间:2013-07-29    研究机构:华泰证券

净利润同比增长242.13%。2013 年上半年,公司实现营业收入25.75 亿元,同比增加43.10%,归属于上市公司股东净利润达到5.36 亿元,同比增长242.13%,实现每股收益0.31 元。煤价的持续下行和去年公司荷树园三期两台机组的投产是公司业绩提升的主要原因。公司燃煤采购完全市场化,目前煤炭市场疲软,公司最为受益。

荷树园机组利用率稳定。荷树园6 台机组均为资源综合利用型机组,在电网调度方面有优势。2013 年上半年,公司完成上网电量43 亿千瓦时,同比增加62%。扣除海上风电的部分,我们粗略测算荷树园机组上半年利用小时超过3000 小时,而受经济增速放缓的影响,今年上半年广东省火电机组平均利用小时仅为2312 小时。荷树园机组利用率的稳定性展露无遗。

退出房地产业务,专注电力主业。公司上半年与富力地产、喜之郎集团签署土地使用权转让协议,逐步退出房地产业务。此举有利于公司资源优化配置,提升核心竞争力。此次土地转让预计将为公司带来2 亿元的净利润。由于交易尚未完成,该收益未在中报中体现。

甲湖湾助力未来成长。公司未来的发展核心,集中在陆丰甲湖湾能源基地的建设上。其中陆丰甲湖湾发电厂一期2×100 万千瓦超超临界发电项目已获得国家能源局“路条”,申报核准工作目前正在有序进行中。我们粗略测算百万千瓦机组ROA 不低于7.97%,2 台机组增厚EPS 在0.32 元以上,建成后将带动公司规模和业绩走上新的台阶。

评级:增持。公司2013 年业绩增长来自于2012 年新投机组全年出力、煤价下行、出售土地三方面。公司火电机组均属于资源综合利用机组,在电网调度方面具备优势, 机组利用率受电力需求影响较小。甲湖湾能源基地勾勒出公司美好未来。我们预计2013-2015 年,公司EPS 分别为0.75 元、0.66 元、0.67 元,2013 年动态PE 仅为6.43 倍,估值安全边际较高。维持对公司的“增持”评级,合理价格区间在5.3~6.0 元。

风险提示:西南水电和广东省内核电影响公司火电利用小时;动力煤价格大幅反弹。

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