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宝新能源:业绩步入释放期,低估值提升吸引力

发布时间:2013-07-26    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

宝新能源(000690)公布2013年半年报,公司实现营业收入25.75亿元,同比增43.1%;归属于母公司净利润5.36亿元,同比增242%;每股收益0.31元,符合我们预期。

点评:

收入端:梅县三期投产对业绩增量效应继续。2013年上半年,公司实现营业收入25.75亿元,同比增43.1%。发电量同比增64%,增量来源于梅县三期投产的掉尾影响——荷树园电厂(100%权益)三期2*30万千瓦机组分别于2012年8月22日和2012年11月5日投产,宝新能源火电机组装机容量达到147万千瓦,较原有机组容量增幅达69%;而同期公司火电利用小时约为3000,较去年同期小幅下滑1%,对发电量拖累幅度收窄。

2季度毛利率环比略有下降,或是确认历史补贴电价致基数变动。根据2013年3月1日公司公告,“梅县电厂三期工程上网电价增加1.5分/千瓦时的脱硫电价,自2013年1月22日期执行;梅县电厂一、二、三期工程上网电价增加0.8分/千瓦时的脱硝电价,1-4号机组2011年12月1日起执行,5-6号机组自2012年12月24日期执行。该部分收入。”我们估计,公司在1季度确认了2013年3月31日前的电价补贴历史收入,因而造成季度环比间的毛利率变动差异。

继续看好公司成长性——变现房地产业务,百万机组项目一片坦途。公司拟建的广东陆丰甲湖湾电厂2*100万千瓦超超临界燃煤发电机组,已于2012年10月得到国家能源局同意开展前期工作的批复(路条),估算总投资额需80亿元,资本金需12-16亿元。2013年6月14日公司公告退出房地产业务,预计实现净利润2亿元,可收回现金接近14亿元,即无论依靠自有资金还是利用二级市场融资,都为百万机组项目资金供给铺平道路。另注:从报表上看,上半年房地产业务尚未完成交割,预计将计入下半年损益项目。

投资评级:维持增持。不考虑未来国金证券股权变现对当期损益贡献,我们预计2013-2015年每股收益为0.73元、0.66元、0.68元,对应PE分别为6.6、7.3、7.1倍。我们强调,宝新能源兼具低估值和高成长性,投资吸引力逐渐提升,继续给予增持评级。(注:2013年EPS较高,主要受房地产业务变现影响。)

风险:火电利用小时下降风险。

申请时请注明股票名称