移动版

宝新能源:脱硫脱硝电价补贴到位,煤矸石电厂最美的时光

发布时间:2013-03-04    研究机构:兴业证券

投资要点

宝新能源(000690)以煤矸石发电为主业,随着煤价长期拐点出现、脱硫脱硝环保补贴到位以及公司装机容量增长,即将迎来最美的时光——预计2013年实现归属于母公司净利润10亿元,同比增幅为124%。

事件:3月1日公司公告,梅县电厂三期工程上网电价增加1.5分/千瓦时的脱硫电价,自2013年1月22日期执行;梅县电厂一、二、三期工程上网电价增加0.8分/千瓦时的脱硝电价,1-4号机组2011年12月1日起执行,5-6号机组自2012年12月24日起执行。

点评:煤矸石电厂能源综合利用优势,体现在直接受益环保补贴和上网发电排序。

l煤矸石电厂污染物控制较好,受益于环保补贴政策。区别于传统机组高温喷粉一次燃烧,煤矸石电厂采用低温循环燃烧技术,污染物排放少,因而未来无需建设脱硫脱硝设备,直接受益环保补贴政策。根据公司测算,脱硫和脱硝政策补贴到位后,将增加2013年营业收入1.4亿元,由于成本负担较少,营业收入将直接形成利润贡献。

l上网排序优于传统火电,高利用小时或继续维持。根据《节能发电实施细则》,以煤矸石为燃料的资源综合利用发电机组,上网排序优于传统火电机组。从数据上看,2011和2012年宝新能源火电利用小时分别达到7012、6455小时,远高于同期广东省其他企业的机组利用小时。

2013年看点:煤价高位回落,对业绩正向贡献持续显现。公司燃料来自于梅州历史采煤所遗留的煤矸石,采用市场化定价,价格波动规律紧随环渤海指数。根据我们测算,2012年下半年公司燃煤均价为757元/吨(折标煤含税),较上半年下降17%。随着动力煤供大于的趋势进一步确立,特别是蒙动地区低热值动力煤产量和运量的稳步增长,低价煤矸石对业绩正向贡献将进一步显现。

成长仍可期待,梅县三期2*30万千瓦后,陆丰甲湖湾2*100万机组接力。梅县荷树园电厂(100%权益)三期2*30万千瓦机组分别已于2012年8月22日和2012年11月5日投产,宝新能源火电机组装机容量达到147万千瓦,增幅达69%。我们认为,三期项目稳定运营后,2013年将会带来发电量的增长。另外,公司拟建的广东陆丰甲湖湾电厂2*100万千瓦超超临界燃煤发电机组,已于2012年10月得到国家能源局同意开展前期工作的批复(路条),其规模是现有投产火电机组的1.36倍,延续公司机组容量翻倍增长的传统。

投资评级:增持。不考虑未来国金证券减持或变更资产划分类别对当期损益贡献,我们预计2013-2015年每股收益为0.58元、0.57元、0.57元,对应PE分别为8.2、8.3、8.4倍。我们认为,受益于煤价长期拐点出现、脱硫脱硝环保补贴到位以及装机容量增长,宝新能源进入公司发展史上最美的时光,首次给予增持评级。

风险:火电利用小时下降风险。

申请时请注明股票名称