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宝新能源分析报告:具有成长性的民营发电公司

发布时间:2012-09-25    研究机构:安信证券

以资源综合利用发电为核心:公司2003年进入电力行业,目前已经形成了以资源综合利用发电为核心、以房地产开发与建筑施工为基础的主营业务架构,房地产开发和建筑施工目前对公司业绩影响较小,业绩贡献主要来自于煤矸石发电业务。煤矸石发电方面,目前拥有荷树园一、二及三期电站,总装机117万千瓦,三期第一台30万千瓦机组今年8月份投产,预计第二台今年10月份投产;除此之外,公司拥有陆丰甲湖湾(陆上)风电场一期4.8万千瓦机组,二期4.95万千瓦机组正在建设中;

竞争优势明确:(1)唯一一家A股民营火电公司:公司是A股唯一一家民营火电公司,具有清晰的发展路径,精细的成本控制及管理优势;(2)政策优势:公司作为资源综合利用发电企业,受益于较多政策优势,包括优惠电价、优先上网等;(3)盈利提升:将受益于电价上调和煤价下降,公司全部为市场煤采购,煤炭价格下降幅度更大;(4)成长性:短期内,荷树园三期电站投产,公司装机容量大幅增长;从中长期来看,公司储备有较多电力项目(包括海上风电场144万千瓦项目和陆丰甲湖湾发电厂8×100万千瓦项目)和梅县山水城风地产项目,业绩增长可期;

维持“增持-A”投资评级:假设荷树园三期电站第二台机组于2012年10月份投产,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.42元和0.44元,对应PE为14.6倍、9.2倍和8.8倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价5元。

风险提示:(1)利用小时大幅下降;(2)煤炭价格下降幅度低于预期;(3)在建工程延后;(4)后续项目审批未能通过等;(5)股权投资风险等;

申请时请注明股票名称