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宝新能源(000690):前三季度业绩大增200% 电量煤价弹性充足

时间:20-10-26 00:00    来源:中信证券

公司前三季度实现归母净利润14.3 亿元,同比大增200.69%,业绩亮眼的主因是电量高增且煤价下行。维持2020~2022 年净利润预测为16.1/17.4/18.3亿元,现价对应动态PE 为11/10/9 倍,维持目标价9.60 元并维持“买入”评级。

第三季度EPS 0.37 元,符合预期。公司前三季度营收56.2 亿元,同比增长47.9%,归母净利润14.3 亿元,同比增长200.7%,累计EPS 为0.66 元,同比增长200%;分季度看,公司第三季度营业收入24.0 亿元,同比增长45.8%,归母净利润7.9 亿元,同比增长401.0%,单季EPS为0.37 元,同比增长428.6%。

公司业绩位于此前预告的上半区间,第三季度表现出色、符合预期。

电量大增,煤价下行,业绩弹性集中释放。公司营收同比大幅增长,我们判断主因是发电量大增。这一方面是受益于公司2019 年投运的甲湖湾第二台1,000MW机组的负荷爬坡翘尾红利,另一方面则受益于广东省旺盛的电力需求。

广东省7~9 月全社会用电量单月同比增速分别达到12.4%/4.7%/9.7%,带动省内火电单月发电量分别同比增长20.6%/下滑0.1%/增长0.5%。此外,由于公司主要采购现货煤,而煤价同比大幅下行,公司第三季度毛利率同比大增13.8 个百分点至44.9%,进一步贡献业绩增量。展望后续季度,预计电量伴随需求增长仍有持续爬坡空间,煤价亦有望整体稳定,驱动业绩进一步向好。

现金流大幅增厚,促进财务费用节省。受益于甲湖湾2 号机组投产,公司前三季度经营现金流净额同比大增190%至29.6 亿元,促使公司加速偿还银行借款,有利于节省财务费用。公司期末资产负债率为46.5%,同比大降10.5 个百分点。

在此推动下,公司前三季度财务费用同比持平,但第三季度财务费用同比节省52.2%至6,715 万元。此外,公司单季投资收益为1.76 亿元,同比增长1.81 亿元,主因或为本季度出售股票确认盈利。

风险因素:发电量低于预期、煤价同比大幅上行、上网电价低于预期投资建议:考虑公司业绩符合此前预告,我们维持公司2020~2022 年EPS 预测为0.74/0.80/0.84 元,现价对应动态PE 为11/10/9 倍。年内业绩高增确定性极强,后续装机料仍有显著提升空间,现金流丰沛提升吸引力。参考同行可比估值,按2021 年12 倍目标PE,维持目标价为9.60 元,维持“买入”评级。