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宝新能源(000690)2020年中报点评:新机组助电量高增 成本下行弹性突出

时间:20-08-03 00:00    来源:中信证券

公司中报归母净利润6.4 亿元,同比增长101.4%,业绩高增符合预期,主因是新机组驱动电量高增、煤价同比大幅下行。展望全年,公司电量有望继续翘尾增长,且成本红利料继续释放,我们维持2020~2022 年盈利预测为12.9/13.1/13.9 亿元,现价对应动态PE 为11/11/10 倍,维持“买入”评级与目标价9 元。

中期业绩同比翻倍增长。公司发布2020 年中报,营业收入32.2 亿元,同比增长49.6%;归母净利润6.4 亿元,同比增长101.4%;归母扣非净利润7.4 亿元,同比增长428.3%;中期EPS 为0.29 元,同比增长93.3%。业绩落在此前预告区间的中点。分季度看,公司2Q2020 营业收入20.7 亿元,同比增长62.1%;归母净利润5.2 亿元,同比增长560.9%;单季EPS 为0.23 元。

电量同比高增。1H2020,公司收入大增,体现发电量同比提升。伴随电力需求逐月修复以及上半年西电东送水电同比大降,广东省内火电发电量逐月提速。

此外,甲湖湾一期2 号1000MW 新机组于2H2019 方满负荷运转,预计也贡献了较大翘尾增量。展望下半年,尽管西电东送水电来水向好,可能对省内火电带来一定挤压,但甲湖湾翘尾效应延续,有望驱动公司整体发电量继续向好。

煤价同比大降。1Q/2Q2020,秦皇岛5500 大卡煤价分别同比下行7.1%/15.7%。由于公司煤炭采购以现货为主,在煤价下行时期的受益弹性料高于同行。1Q/2Q/1H2020,公司毛利率分别同比大增8.6/22.4/17.7 个百分点。下半年,预计公司有望继续享受较低煤价下的业绩红利。

现金流质量优异,投资收益波动可控。公司1H2020 经营现金流净额同比增长165%至15.3 亿元,资产负债率同比大降8.9 个百分点至49.5%,现金状况充沛,为甲湖湾后续机组建设预留充分空间。公司1H2020 投资收益与公允价值变动损益合计0.2 亿元,同比下滑1.8 亿元。参考公司投资标的清单,预计主因为出售了国金证券股权、并对历年累计亏损进行了一次性确认,对公司整体影响有限。

风险因素:发电量低于预期、煤价同比大幅上行、上网电价低于预

投资建议:公司中报业绩符合预期,维持全年EPS 预测为0.59/0.60/0.64 元,现价对应动态PE 为11/11/10 倍。重申看好电量增长与成本下行助推业绩,远期仍有显著装机提升空间,按15 倍目标PE,维持“买入”评级及目标价9 元。