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电力行业2016年度中期投资策略:电改超预期和来水偏丰催生相关优质标的

发布时间:2016-06-10    研究机构:招商证券

2016年我国电改进展超预期,售电市场加快形成。供需形势仍保持宽松平衡,来水偏丰推高水电行业整体盈利水平,电力整体估值偏低,配置收益大于风险。建议重点关注受益于售电改革的涪陵电力和泰豪科技,以及优质水电股。

宏观环境:电改进展超预期。两大全国性电力交易中心成立,跨区电力交易初见雏形。在输配电价改革方面,试点继续扩容,在2017年要在全国全面推行,各省市市场化电力交易平台纷纷成立,标志着电改进入实操阶段。电改综合试点扩围至四家,广东省售电改革取得实质性进展,已完成三次月度集中竞价交易。

供需形势:电力供应整体过剩,利用小时面临压力。2016年用电需求预期好于去年,但由于电力装机继续增长,全国电力供需形势仍将保持宽松平衡。今年来水偏丰,水电利用小时同比预计增长7.63%,进一步挤压火电空间,火电利用小时预计降至3917小时。

行业盈利:火电利润同比降低,水电盈利同比显著增加。火电由于利用小时下降以及上网电价平均下调税前3分钱,全行业利润预计同比下降12.3%。水电由于利用小时同比增长7.63%,全行业利润预计同比增长30.4%。

投资策略:寻找售电改革和水电优质标的。电力板块高股息率、低估值,水电板块具备坚实业绩支撑,并且随着我国处于降息通道,估值中枢上移。售电改革进展超预期将会催生出一批高成长的优质标的,重点关注涪陵电力和泰豪科技;来水偏丰推高优质水电公司业绩,打开股价想象空间,重点关注长江电力、国投电力和川投能源。装机增长空间大的标的也具备持续增长基础,建议关注中国核电、桂冠电力、福能股份、赣能股份和宝新能源(000690)等。

重点公司推荐:(1)售电改革相关标的:涪陵电力、泰豪科技、桂冠电力;(2)受益于来水偏丰的水电股:长江电力、国投电力、川投能源;(3)地方电网类公司:郴电国际、桂东电力;(4)电力装机增长潜力大公司:福能股份、桂冠电力、中国核电、赣能股份、宝新能源。

风险提示:电力需求负增长、煤价大幅反弹、电改进度不及预期、来水偏枯

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